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征稿(作者：廣州金控期貨 薛麗冰）--6月至今，鎳價(jià)走勢(shì)總體以區(qū)間波動(dòng)為主。7月，受到國內(nèi)將實(shí)施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化等重點(diǎn)行業(yè)穩(wěn)增長刺激方案影響，鎳價(jià)快速走高，最高漲至125370元/噸。但隨著市場(chǎng)消化該消息，鎳價(jià)重回震蕩區(qū)間。展望后市，我們認(rèn)為鎳價(jià)走勢(shì)仍以震蕩為主。具體如下：
宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議維持利率不變，對(duì)鎳價(jià)影響總體不大。
供給方面，雖然說印尼政府把鎳礦生產(chǎn)配額從2.985億濕噸上調(diào)至3.64億噸，但由于實(shí)際產(chǎn)量僅1.2億噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于配額的最大限度。因此，印尼和菲律賓的紅土鎳礦價(jià)格環(huán)比僅小幅下滑，同比變化不大。6月鎳礦進(jìn)口量為435萬噸，同比-9%，處于近5年的低位水平，但環(huán)比增長11%，疊加國內(nèi)處于消費(fèi)淡季，最終導(dǎo)致了鎳精礦港口庫存低位攀升至931.46萬濕噸，回到近5年的中位水平。
不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈方面，印尼和中國不銹鋼行業(yè)處于消費(fèi)淡季，200系和400系熱軋不銹鋼和冷軋不銹鋼利潤均處于負(fù)值區(qū)間運(yùn)行，僅部分300系利潤率仍為正數(shù)。因此，6月鋼企排產(chǎn)下降，熱軋不銹鋼產(chǎn)量環(huán)比下滑5.5%，冷軋不銹鋼產(chǎn)量環(huán)比下滑2%，國內(nèi)社會(huì)庫存和上期所不銹鋼倉單均持續(xù)去庫，2025年7月25日，國內(nèi)89家樣本企業(yè)300/200/400系不銹鋼庫存分別為67/20/25萬噸，月環(huán)比分別-2%/微降/-8%。鎳生鐵原料方面，SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)反饋終端消費(fèi)沒有看到明顯起色，鎳生鐵對(duì)廢不銹鋼的溢價(jià)已經(jīng)持續(xù)上漲一周。僅山東、江蘇和印尼其他地區(qū)的RKEF工藝鎳生鐵利潤為正，因此，6月印尼鎳生鐵開工率和實(shí)際產(chǎn)量均環(huán)比回落。中國鎳生鐵生產(chǎn)利潤同比和環(huán)比下滑后，鎳生鐵開工率及產(chǎn)量分別跌至近4年最低水平和近5年的偏低水平，國內(nèi)主要通過增加進(jìn)口量補(bǔ)充需求，6月，鎳生鐵進(jìn)口量為12.01萬噸，同比 50%，并庫存攀升至近5年的高位水平。鎳鐵原料方面，印尼鎳鐵出口量達(dá)到近5年的最高水平，出口量的95%主要出口至中國。1-6月，中國從印尼進(jìn)口的鎳鐵量達(dá)到101.8萬噸，同比增加54%，創(chuàng)下近5年的新高，但中國從全球進(jìn)口的鎳鐵量處于近5年的偏低水平，1-6月進(jìn)口總量為3.89萬金屬噸，累計(jì)同比下降26%。印尼鎳鐵到港平均價(jià)持續(xù)下滑以及國內(nèi)的高鎳生鐵價(jià)格均處于5年的最低水平，與國內(nèi)不銹鋼行業(yè)需求疲軟密切相關(guān)。據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)，供給方面，上游是鐵廠看漲，當(dāng)前價(jià)格仍處于鎳鐵廠成本線下方，出貨意愿低，消費(fèi)方面，下游大型企業(yè)開始進(jìn)行報(bào)價(jià)，但價(jià)格分歧大，當(dāng)前市場(chǎng)成交仍以均價(jià)為主，固定價(jià)成交多為貿(mào)易商或下游小型企少量成交。總體而言，高鎳生鐵市場(chǎng)仍有價(jià)無市，市場(chǎng)等待8月份終端消費(fèi)況給予參考。目前，下游更多采購廢不銹鋼進(jìn)行生產(chǎn)。
電池電鍍需求方面，1-6月國內(nèi)新能源汽車?yán)塾?jì)銷量和1-5月全球新能源汽車?yán)塾?jì)銷量分別同比增長35%和41%，均大幅拉動(dòng)電池用鎳需求。雖然說高冰鎳作為原料生產(chǎn)硫酸鎳?yán)麧櫴亲罴训模婕暗缴a(chǎn)設(shè)備問題，國內(nèi)硫酸鎳生產(chǎn)工序?qū)Ω弑嚨男枨罅坎⑽疵黠@增加，6月，國內(nèi)硫酸鎳生產(chǎn)工序?qū)Ω弑嚨男枨罅繛?.98萬噸，同比-35%，環(huán)比-51%。因而，國內(nèi)并未大量進(jìn)口高冰鎳。6月，中國從印尼進(jìn)口鎳的硫酸鹽數(shù)量為1.12萬噸，同比-6%，環(huán)比-5%。國內(nèi)總體仍以從印尼進(jìn)口MHP生產(chǎn)硫酸鎳為主。
合金需求方面，1-6月國內(nèi)汽車銷量同比分別增長8.1%，提振合金用鎳的需求，帶動(dòng)國內(nèi)1-6月精煉鎳的累計(jì)產(chǎn)量攀升至21萬噸，累計(jì)同比增長41%，創(chuàng)下近4年新高。1-6月全球汽車銷量累計(jì)同比增長5%，帶動(dòng)國內(nèi)精煉鎳出口需求。精煉鎳1-6月累計(jì)出口量同比增長120%至9.6萬噸。
庫存方面，境內(nèi)外庫存均處于近4年的高位運(yùn)行。7月30日，LME鎳庫存為20.8萬噸，同比增幅達(dá)98%。上期所鎳庫存為1.99萬噸，同比增幅達(dá)21%。
展望后市，印尼政府調(diào)高生產(chǎn)配額后，若印尼鎳精礦產(chǎn)量能相應(yīng)增加，則鎳礦面臨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。不銹鋼行業(yè)方面，7、8月為不銹鋼的需求淡季，鋼企排產(chǎn)下滑也導(dǎo)致了鎳生鐵庫存增加，鎳生鐵價(jià)格上行動(dòng)能不足與成本支撐并存。電池電鍍方面用鎳量同比增加提振用鎳需求。合金需求方面，全球汽車銷量同比增長提振用鎳需求。由于LME和上期所鎳倉單均處于4年以來的高位水平，精煉鎳市場(chǎng)供需總體寬松，并且由于鎳價(jià)短期仍缺乏大幅上行的驅(qū)動(dòng)因素，因此我們傾向于認(rèn)為鎳價(jià)以區(qū)間震蕩為主。參考策略以賣出寬跨式期權(quán)組合為主。
作者簡介：薛麗冰，廣州金控期貨有限公司研究中心有色金屬資深研究員，期貨從業(yè)資格號(hào)F03090983，投資咨詢從業(yè)證書號(hào)Z0016886，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，法學(xué)碩士，中級(jí)經(jīng)濟(jì)師，國家高級(jí)黃金分析師。擁有13年以上的金融行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。具有豐富的期貨投資咨詢項(xiàng)目服務(wù)經(jīng)驗(yàn)及證券投資咨詢服務(wù)經(jīng)驗(yàn)。曾榮獲最佳有色金屬產(chǎn)業(yè)服務(wù)獎(jiǎng)。曾多次在知名財(cái)經(jīng)媒體新浪財(cái)經(jīng)、期貨日?qǐng)?bào)、投資快報(bào)和CSSCI源期刊、國家中文核心期刊發(fā)文?！ ?br/>
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