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關(guān)稅豁免導(dǎo)致全球銅價(jià)崩塌！滬銅能否守住7.7萬(wàn)關(guān)鍵支撐？

更新時(shí)間：2025-07-31 17:44來(lái)源：中金網(wǎng) 　 瀏覽次數(shù)：339 | 文字大小：大 中 小

美國(guó)突然豁免陰極銅關(guān)稅致COMEX銅價(jià)暴跌，美國(guó)銅庫(kù)存將重新回流全球貿(mào)易市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)認(rèn)為后市將拖累銅價(jià)。據(jù)外媒報(bào)道，周四，上海期貨交易所（SHFE）滬銅主力合約表現(xiàn)疲弱，日內(nèi)延續(xù)跌勢(shì)，最終收?qǐng)?bào)每噸78,040元，較上一交易日下跌1,030元，跌幅達(dá)1.3%。滬銅在早間低開(kāi)后逐步下行，顯示出市場(chǎng)多重壓力下的悲觀情緒。同時(shí)，倫敦金屬交易所（LME）三個(gè)月期銅下滑0.6%，收于每噸9,642美元；而COMEX 9月期銅合約則暴跌21.6%，報(bào)每磅4.3825美元。整體看，全球銅價(jià)在亞洲及歐美交易時(shí)段均承壓回落，反映出宏觀利空因素的集中釋放。

關(guān)稅政策變動(dòng)主導(dǎo)價(jià)格回調(diào)

本次銅價(jià)下滑的核心驅(qū)動(dòng)力源于美國(guó)關(guān)稅政策的調(diào)整。美國(guó)總統(tǒng)特朗普于7月30日正式宣布，將對(duì)進(jìn)口半成品銅產(chǎn)品和銅密集型衍生產(chǎn)品征收50%的普遍關(guān)稅，自8月1日起生效。這改變了7月9日特朗普最初宣示的"對(duì)所有進(jìn)口銅征收50%關(guān)稅"的全面方案。

值得注意的是，白宮在情況說(shuō)明書(shū)中明確指出，"銅輸入材料（例如銅礦石、精礦、锍銅、陰極銅和陽(yáng)極銅）和銅廢料不受‘232條款’或?qū)Φ汝P(guān)稅約束"。這一政策轉(zhuǎn)變導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期重塑：陰極銅等原材料被豁免后，美國(guó)銅進(jìn)口關(guān)稅實(shí)際強(qiáng)度大幅低于預(yù)期，進(jìn)而引發(fā)COMEX期銅隔夜的急劇下挫。COMEX與LME價(jià)差也迅速縮窄，從之前每噸逾3,000美元的升水回落至24美元左右。

智利作為美國(guó)銅進(jìn)口的主要供應(yīng)國(guó)（占美國(guó)進(jìn)口量70%），其財(cái)政部長(zhǎng)在發(fā)布會(huì)上表示："這對(duì)智利而言是個(gè)好消息，因?yàn)橹抢粌H是向美國(guó)供應(yīng)銅的生產(chǎn)國(guó)和供應(yīng)國(guó)，對(duì)美國(guó)的工業(yè)來(lái)說(shuō)也是如此，因?yàn)樗鼈冃枰覀兯峁┑耐度雭?lái)實(shí)現(xiàn)發(fā)展。"這一評(píng)論凸顯了政策轉(zhuǎn)向?qū)?yīng)鏈的緩和作用。

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境施壓工業(yè)品表現(xiàn)

除關(guān)稅變動(dòng)外，美元指數(shù)走強(qiáng)加劇了金屬板塊的拋壓。美聯(lián)儲(chǔ)在7月30日議息會(huì)議中連續(xù)第五次按兵不動(dòng)，但其主席鮑威爾表態(tài)鷹派，暗示"尚未就9月利率做出任何決定"，這推高美元至兩個(gè)月高位。美元強(qiáng)勢(shì)通過(guò)匯率機(jī)制降低了以美元計(jì)價(jià)的大宗商品吸引力，進(jìn)一步打壓國(guó)際銅價(jià)。

其他金屬亦同步走弱：LME期鉛、鋅、鋁等普遍下跌；滬市金屬中，滬鋅下滑1.52%，滬鎳收挫1.8%，顯示整體工業(yè)品需求端疲軟。

在現(xiàn)貨層面，上海市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)韌。據(jù)上海金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)，1#電解銅報(bào)價(jià)為每噸78,360-78,640元，均價(jià)78,500元，較上交易日下跌780元。現(xiàn)貨升水維持堅(jiān)挺，持貨商惜售情緒濃厚，好銅升水約180元/噸，平水銅升水150元/噸。

市場(chǎng)分析指出，上海期銅和LME期銅在亞洲交易時(shí)段午后擴(kuò)大跌勢(shì)，反映出臺(tái)面流動(dòng)性收緊下價(jià)格的加速回調(diào)。下游采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎，企業(yè)以按需低采為主，成交多集中于低價(jià)區(qū)間，但市場(chǎng)貨源總體偏緊限制了跌幅擴(kuò)大。

機(jī)構(gòu)如何看待銅價(jià)后市行情？

對(duì)于后市，金瑞期貨表示，國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷刺激的部分商品有明顯回落，預(yù)期驅(qū)動(dòng)的行情放緩，未來(lái)仍需檢驗(yàn)現(xiàn)實(shí)。關(guān)稅落地令物流有潛在回流，預(yù)計(jì)導(dǎo)致過(guò)剩兌現(xiàn)，需觀察消費(fèi)韌性情況，若持續(xù)弱于預(yù)期則價(jià)格有回落風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)投期貨則更側(cè)重技術(shù)面分析："周四銅價(jià)下滑，直接跌破MA60日均線。隔夜特朗普將精銅進(jìn)口加征關(guān)稅排除在外，主要針對(duì)銅加工材，令實(shí)貨進(jìn)口套利預(yù)期反轉(zhuǎn)?？諉纬钟?。"

建信期貨分析指出，美精銅關(guān)稅預(yù)期落空，前期交易的全球庫(kù)存加速向comex市場(chǎng)轉(zhuǎn)移以及美銅庫(kù)存被鎖定邏輯出現(xiàn)松動(dòng)，消息公布后COMEX銅價(jià)大跌，COMEX-LME溢價(jià)縮窄。市場(chǎng)交易美銅關(guān)稅這一邏輯，最早是在今年2月25日特朗普提出對(duì)美國(guó)銅進(jìn)口展開(kāi)調(diào)查，此舉可能導(dǎo)致新關(guān)稅，此時(shí)滬銅價(jià)格在7.7萬(wàn)附近，美銅關(guān)稅預(yù)期推動(dòng)了全球銅價(jià)的上漲以及COMEX-LME溢價(jià)。當(dāng)下該預(yù)期落空，美銅高溢價(jià)向正常范圍回歸，后續(xù)美國(guó)銅高庫(kù)存預(yù)計(jì)也將外流，COMEX銅庫(kù)存已經(jīng)達(dá)23.2萬(wàn)噸，較去年同期增加21.9萬(wàn)噸，上半年美國(guó)進(jìn)口量為86.4萬(wàn)噸，較去年同期增51.4萬(wàn)噸，從進(jìn)口數(shù)據(jù)和COMEX銅庫(kù)存數(shù)據(jù)可以看出，當(dāng)前美國(guó)市場(chǎng)存在大量顯性庫(kù)存，在美銅高溢價(jià)被抹除之后，美國(guó)銅庫(kù)存將重新回流全球貿(mào)易市場(chǎng)，LME和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)庫(kù)存將迎來(lái)累庫(kù)期，預(yù)計(jì)將拖累銅價(jià)，不過(guò)考慮到全球銅礦緊張以及全球經(jīng)濟(jì)綠色化、電動(dòng)化趨勢(shì)未改，銅價(jià)下跌將帶動(dòng)下游補(bǔ)庫(kù)增加，因此預(yù)計(jì)銅價(jià)下跌的空間也有限，關(guān)注滬銅7.7萬(wàn)一帶支撐。